上市:直接上市与 IPO 有何不同?

首次公开募股 (IPO) 是私人公司首次公开发售股票。首次公开募股对金融市场很重要,因为它们有助于推动创新型年轻公司的成长,并为潜在投资机会池增加新股。



当一家公司申请首次公开募股时,新股就会被创建、由银行承销并出售给公众。但这并不是公司股票公开交易的唯一途径。当一家公司使用直接上市时,通常只有现有股票在证券交易所向公众出售——不发行新股,也不涉及承销商。

2021 年上半年美国的 IPO 数量超过了 2020 年全年,这也是创纪录的一年。1 直接上市的数量也有所增加,但 2020 年只有 3 家,2021 年上半年有 4​​ 家。2

上市是一个充满挑战的过程,很少有公司敢独自驾驭。即便如此,几家知名公司在选择绕过传统的IPO流程时,还是引发了媒体的报道和投资者的好奇。

两条路,一条少有人走

公司进入股票市场的路径通常取决于其业务目标。追求传统首次公开募股的公司通常希望筹集尽可能多的资金用于扩张目的。另一方面,直接上市为公司创始人、员工和早期投资者提供了一种在不稀释公司股票价值的情况下套现部分股权的方式。

推动 IPO 流程的承销商通常会组织“路演”来推销股票并衡量机构投资者的兴趣。他们还指导公司通过监管要求,帮助设定初始发售价格,并可能保证以发售价格出售指定数量的股票。首次公开募股通常有 3 到 6 个月的锁定期,这是与承销商达成的协议,可防止员工和其他早期投资者立即出售其股票。让内幕股票远离市场有助于平息交易初期的市场波动。


传统美国 IPO 数量

2019 年美国传统 IPO 数量:第一季度 14 家,第二季度 58 家,第三季度 32 家,第四季度 32 家。 2020 年:第一季度 20 个,第二季度 36 个,第三季度 70 个,第四季度 57 个。 2021 年:第一季度为 92 个,第二季度为 99 个,第三季度为 82 个。
资料来源:普华永道,2021


一家公司通过直接上市或许能够以更低的成本更快地上市,而且没有锁定期。但在没有承销支持的情况下上市也可能存在风险。可供出售的股票供应是不确定的,对这些股票的需求可能难以预测,这可能导致流动性不足。

投资者准入

与 IPO 相关的一个问题是,许多想以发行价购买股票的投资者没有机会这样做。此外,那些在交易第一天购买股票的人往往会错过很多抢手的“流行”,因为大部分升值可能发生在其定价和首次股票交易之间。通过直接上市,每个人都可以同时获得股票,但这也意味着交易开始后股价可能会更加波动。

事实上,一些投资者在首日急于购买备受期待的 IPO 或直接上市股票,可能会付出高昂的价格,因为那可能是媒体报道、公众利益和需求最大的时候。股价可能会在首日大涨后的几周内下跌,因为兴奋情绪消退,收入和利润等基本业绩指标成为焦点。

所有股票的回报和本金价值都会随着市场条件的变化而波动。出售时,股票的价值可能高于或低于其原始成本。提供更高回报率潜力的投资也涉及更高程度的风险。